期货可以配资来做吗？

配资业务不仅出现在股票市场，也多见于期货市场。期货交易因其特殊的保证金交易模式，在期货交易市场内并无融资/配资一说。故，期货配资无场内或场外之分，期货配资一律都是发生在期货交易市场之外。一般而言，期货配资是指配资方利用计算机软件系统的二级分仓功能，在其控制的同一交易账户开立多个二级子账户;用资人提供风险保证金，配资方给用资人配资并采用“双控模式”(控制资金和控制二级子账户的预警和强平)控制子账户，由用资人操作使用子账户的行为。

期货配资的演化，是一条野蛮生长之路。期货配资缘起于民间借贷，起初只是个人之间的配资活动。随着分仓系统的出现，期货配资公司在配资市场中崭露头角，配资业务开始成规模的发展。此后，以配资公司为主导的期货配资市场逐渐壮大。目前，市场上常见的期货配资业务模式主要有两种，本文归纳如下。

1.期货配资基础版期货配资基础版的业务模式可概括为：

第一，期货配资公司在期货公司开设一个或多个资金量极大的“母账户”(资金账户)，期货配资公司通过向第三方软件服务机构购买计算机软件分仓系统，将“母账户”拆分成若干个“子账户”(操作账户);

第二，用资人缴纳风险保证金作为劣后资金，期货配资公司按照配资杠杆比例出资作为优先资金，优先资金和劣后资金共同入金至“子账户”供用资人使用;

第三，用资人自行操作“子账户”进行期货交易，配资公司控制“子账户”的风险，设置账户预警线和强制平仓线。当“子账户”资金达到预警线时，用资人需及时追加风险保证金，当“子账户”资金达成强平线时，配资公司有权自行强制平仓;

第四，期货交易的收益和损失由用资人自行承担，期货配资公司预先收取用资人的用资利息。第五，有些大型的配资平台会在各“子账户”间进行结算，以保证“母账户”的净头寸。

此种模式中，期货配资公司的盈利主要来自于配资资金的用资利息。但有些期货配资公司除了收取用资利息，还向出资人收取期货交易的手续费。该行为可能会被认定构成非法经营罪，以全国首例期货配资非法经营案(“乐易金融”非法经营案)为例，乐易金融招揽客户入金(缴纳保证金)后，为客户提供10到50倍不等比例的配资，客户使用乐易金融提供的专门软件进行配资后的期货交易，乐易金融按客户交易手数收取手续费。法院认为乐易金融的期货配资模式属于未经国家允许的非法期货活动，不处于监管之下，具有巨大的社会危害性，构成非法经营罪。

2.期货配资MOM模式在期货配资或涉嫌非法经营的高压之下，期货配资业务开始演化出了期货配资MOM模式，即管理型期货配资。

期货配资MOM模式与期货配资基础版的本质区别在于，期货配资公司不再收取用资人的用资利息，期货配资公司与用资人组成一个利益共同体，共享收益。随着期货MOM模式的更新迭代，已演化出多种商业模式，本文总结为期货MOM1.0版和期货MOM2.0版。

期货配资MOM1.0版的商业模式主要为：期货配资公司通过控制“子账户”的强制平仓线，在保证优先资金不受损的前提下，期货配资公司与用资人按照约定的收益比例共享用资人进行期货交易所产生的收益。具体而言，用资人出资劣后风险保证金，配资方按配资比例出资优先安全资金构成操作交易资金账户;期货交易的损失由劣后资金承担，劣后资金不足时用资人需及时追加保证金;期货交易的收益由用资人与配资方按照约定共享，但配资方不收取用资人的用资利息。

但在期货配资MOM2.0版中，无优先资金和劣后资金之分，配资公司提供全部资金，作为管理型资金(无需提供风险保证金)。配资公司作为管理型投资者，招募一批投顾(投顾既可以是个人，也可以是机构)，向投顾提供管理型资金和交易账户，由投顾自行操作、交易。配资公司预先规定交易账户的强制平仓线，资金风险由配资公司承担，期货投资收益由投顾和配资公司共享(一般收益二八分，20%归投顾，80%归资方)。

总之，期货配资MOM模式中，期货配资公司完全放弃了用资利息的收益，转向了用资人的投资收益。

3.期货配资的市场风险、监管风险和经营管理风险期货配资业务在开展的过程中会出现一系列的风险。

首先，期货配资会出现市场风险和监管风险。杠杆是金融的底层逻辑，但毫无限制的杠杆会导致金融风险急剧扩张。以2015年的股灾为例，杠杆资金成为证券市场异常剧烈波动的核心风险因素。期货配资无疑加大了资金杠杆，再加上期货交易本身就采用保证金交易模式，期货配资的资金杠杆将成“指数级”增加。以10%的期货保证金为例，如若配资方按照1:10的配资比例给用资人配资，用资人则使用1万元就可以进行110万的期货合约交易。

期货配资过大的杠杆比例会加剧金融市场风险，期货投资者的收益和损失与配资杠杆率成正相关，期货配资的投资风险很高。金融杠杆不可怕，可怕的是无节制、无监管的金融杠杆，目前期货配资并没有得到有效的监管。期货配资公司依靠分仓系统，实现通道功能，从而使得监管部门对期货账户、入市资金、期货的监管几乎沦为虚设，也无法对不透明和不穿透的风险和杠杆进行有效控制。

其次，对于期货配资MOM模式，会面临经营风险和管理风险。在期货配资MOM2.0版中，因投顾完全不用承担资金风险，投顾可能会出现道德风险，在投资决策中未尽勤勉尽责义务，将期货投资完全变成投机，从中谋取利益。举例而言，如果1个投顾和10家配资公司以MOM模式合作，投顾进行自我交易，针对同一期货合约，在5家买多，另外5家买空。

对投顾而言，不管市场走势如何，总有50%的概率是赚钱的。因期货的投资套利永远是个零和博弈交易，在投顾不用承担资金损失风险的情况下，通过上述方式进行期货交易，无疑将整个期货市场的风险放大，外部性的市场风险和资金风险全部汇聚到配资公司内部。一旦配资公司不能自行处置资金风险，将会引起期货市场的剧烈波动，从而可能引发金融市场的系统性风险。

最后，目前市场上的配资公司，业务水平和管理能力参差不齐，大部分配资公司未能构建一套行之有效的内控合规机制。挑选投顾上的不专业，管理上的不合规，都会造成配资公司经营管理风险。

结语

有人说，资本江湖中，期货配资是灰色地带，没有对或错，只有输或赢。但是，在法律人的眼里，正如《东方快车谋杀案》中波洛的经典台词“不管人们说了什么，要么是对的，要么是错的，没有灰色地带。”

期货配资的不同阶段，不同模式，不管是从刑事法律角度去剖析其中是否存在刑事违法性，还是从民商事法律角度去平衡投顾方、配资平台方、资金方的权利义务，亦或是从金融法律角度去评估对配资市场的安全性影响和合格投资者适格性程度，只要我们以基础事实为依据，以现行的各种法律法规为准绳，尽管分析研判的过程艰难，但总能得出正确的结论。